核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下(xià)，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此具(jù)备一定的(de)安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收益来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率(lǜ)在下(2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才xià)行。因此(cǐ)以银行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上2022中国挖了乌克兰多少人才，中国从乌克兰引进了多少人才市(shì)银行过去(qù)三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投资(zī)者带(dài)来(lái)除稳定股(gǔ)息收(shōu)益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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