来源：海通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治(zhì)局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当(dāng)前经济形势(shì)和经(jīng)济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基(jī)调延(yán)续(xù)，短期政(zhèng)策不太(tài)可能转向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主要依靠自发修复消费，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政策方面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重(zhòng)点任务。整体看，二季度经济(jì)修复速度或(huò)将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预期0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号(qī)”，“市场需(xū)求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公布的0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号数据看，确实好于去(qù)年(nián)四季度(dù)时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运行好(hǎo)转(zhuǎn)主要(yào)是(shì)恢复性(xìng)的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质(zhì)量发展仍需要(yào)克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经济工作会议精神(shén)一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期(qī)持(chí)续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化(huà)解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要求“把发(fā)挥政策(cè)效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通过激发市场(chǎng)化的力量去推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开(kāi)放的(de)方(fāng)式激发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚持(chí)“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规(guī)障碍和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合(hé)规经(jīng)营(yíng)。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出(chū)，积(jī)极(jí)的财政(zhèng)政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的(de)合力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是(shì)未来的政策重心。

　　一0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要(yào)还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增(zēng)长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在(zài)更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本盘(pán)。要支持有条(tiáo)件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济(jì)并(bìng)不(bù)是(shì)整个GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发展优势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能(néng)发展到一定程度，监管(guǎn)措施也必然会(huì)跟上。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头部(bù)平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重(zhòng)点

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产产业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要(yào)化解(jiě)。所以今年和(hé)去年(nián)最大(dà)的(de)不(bù)同是疫(yì)情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制(zhì)。

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