昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财(cái)报显(xiǎn)示，第一(yī)季(jì)度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必(bì)须做(zuò)出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波(b唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥ō)动可能(néng)是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢复。唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥

　　4.“好日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表示(shì)，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美国(guó)经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康(kāng)状(zhuàng)况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成功(gōng)归功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)唯物主义者和唯心主义者什么意思，唯心主义者是啥济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美(měi)国要(yào)大举(jǔ)印(yìn)钞很(hěn)容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格(gé)在提(tí)到日本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适(shì)时启动年(nián)内(nèi)第(dì)二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日报(bào)记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出(chū)栏心态增强，利空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度(dù)，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周(zhōu)期上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪(zhū)价价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一(yī)定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交(jiāo)易节奏的把握将更为(wèi)关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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