美国债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限(xiàn)和预算的(de)法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字(yú)全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是(shì)经历的(de)时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年(nián)以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此(cǐ)前(qián)因为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到(dào)抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧(rèn)性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增(zēng)长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相比(bǐ)，中国(guó)股市的估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示(shì)，债(zhài)务协议(yì)的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球(qiú)资本(běn)市(shì)场并(bìng)没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方(fāng)国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的(de)资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组合(hé)配置中保有(yǒu)一(yī)定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续(xù)走高(gāo)，因为美债(zhài)利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市(shì)场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统避险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的(de)提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政(zhèng)策，对(duì)美(měi)股也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支(zhī)出得(dé)到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内(nèi)可以继(jì)续举债。最(zuì)近两(liǎng)周的(de)美债谈判关键期，美(měi)国三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃落定，美股仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息(xī)，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本(běn)见顶的(de)趋势不会(huì)改变，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债少儿频道主持人都有谁啊，少儿频道主持人叫什么名字务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经(jīng)济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下(xià)来美国(guó)财政部(bù)的工作(zuò)重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩表卖出(chū)美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前(qián)暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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