核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际(jì)为(wèi)投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资(zī)要素(sù)，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略。高(g美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思āo)股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低(dī)，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在(zài)市(sh美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思ì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际(jì)比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质(zhì)量方面银行板块(kuài)处(chù)于历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证(zhèng)了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国资美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思持股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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