金融(róng)界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是(shì)，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡共计引入两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资(zī)3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主(zhǔ)的次(cì)高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国(guó)第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及中国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处于(yú)下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过(guò)了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的(de)存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解(jiě)释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出(chū)生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联(lián)集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董(dǒng)事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南(nán)第一。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自(zì)创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了(le)一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院(yuàn)发布(bù)《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低(dī)增长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的(de)恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库(kù)存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高(gāo)端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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