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　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与(yǔ)科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用(yòng)了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续加息(xī)的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的可(kě)能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期(qī)货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的(de)可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计(jì)基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在(zài)原(yuán)油下跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析(xī)师(shī)高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源危机(jī)在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射(shè)推向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目(mù)标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在(zài)煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化(huà)工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中信建投期货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势(shì)，并未出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进(jìn)口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平(píng)偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱(ruò)势以及自身品种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而(ér)明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业(yè)有传(chuán)出(chū)因甲醇(chún)价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关(guān)注这一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难(nán)有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数(shù)下跌的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好油(yóu)价和G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关(guān)键原因(yīn)还是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前(qián)，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关(guān)注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价(jià)格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出(chū)现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原(yuán)油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季(jì)度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表现(xiàn)中，油制强于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或(huò)低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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