自2022年(nián)底以来(lái)，A股(gǔ)市(shì)场一(yī)改(gǎi)颓势(shì)，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张(zhāng)坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基(jī)金经理对(duì)后市的基(jī)本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理(lǐ)在一季度(dù)仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐(lè)观(guān)的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在(zài)一季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今(jīn)年一季(jì)度(dù)仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金(jīn)中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位(wèi)在(zài)94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一(yī)直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和(hé)去年(nián)底(dǐ)的(de)差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较(jiào)大的(de)是(shì)易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基(jī)金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写(xiě)道，在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商业(yè)模式出色、行业(yè)格局清晰、竞(jìng)争力强的(de)优(yōu)质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者需要时刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是极(jí)大的耐心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该(gāi)基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第二(èr)、第(dì)三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调(diào)整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重仓股之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精(jīng)选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权益(yì)基(jī)金管理(lǐ)规(guī)模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平，整(zhěng)体吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的(de)是，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤(kūn)每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)很吸引人的一点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在对基(jī)本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资(zī)标(biāo)的内(nèi)在(zài)价(jià)值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的(de)重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积(jī)累性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级的经(jīng)验，持续做深入的研究积(jī)累(lèi)，争取(qǔ)构(gòu)建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确(què)评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是如此重要(yào)，因(yīn)为好公司不是(shì)好股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手段之一。在(zài)定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验(yàn)并修(xiū)正调研(yán)中对企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司(sī)的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了年报中(zhōng)的附(fù)注(zhù)，你(nǐ)就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常意味着(zhe)长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘(liú)格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑(huá)，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造业(yè)资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依(yī)然围绕(rào)已经建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预(yù)计(jì)更(gèng)注重(zhòng)基本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向保持相对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低位(wèi)，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季(jì)度如何(hé)调整投资组(zǔ)合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行(xíng)情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危(wēi)机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧(jù)了(le)市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò)行业上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空间(jiān)较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在(zài)今年一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一季度(dù)唯一一(yī)只仍(réng)保留在前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近(jìn)30％，贵(guì)州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也(yě)用相当大(dà)的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主题我(wǒ)们也(yě)进行(xíng)了积极的研究，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新(xīn)的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标(biāo)的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带(dài)来(lái)的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都(dōu)可以(yǐ)做选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是(shì)那(nà)三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的(de)正是(shì)在(zài)每一(yī)次关键选(xuǎn)择时将胜率再提(tí)升(shēng)一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积(jī)极因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多(duō)实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进入库存周期的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季(jì)度持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依(yī)旧以消费(fèi)、医疗(liáo)、银(yín)行(xíng)、券商、新(xīn)能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三(sān)大(dà)重仓股，金域医(yī)学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这(zhè)也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全(quán)国各级医疗机构提供(gōng)领(lǐng)先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的。未来(lái)我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确(què)预(yù)测市场(chǎng)短期(qī)趋势的可靠(kào)能(néng)力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实现和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周(zhōu)期性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金(jīn)偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企(qǐ)业(yè)。我们认为此类(lèi)企业，有更大的(de)概(gài)率能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名(míng)的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看待未吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌来(lái)市场，也(yě)值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)配置(zhì)没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚持(chí)自(zì)下而上精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继(jì)续(xù)在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季(jì)度(dù)，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融风险更多是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避(bì)免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风(fēng)险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的(de)路(lù)上。除了继续关(guān)注(zhù)整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公(gōng)司在过去(qù)几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事(shì)，经营(yíng)效率(lǜ)提升，逆(nì)境中变得(dé)更加(jiā)优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可(kě)以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益。

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