财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同期(qī)理财收益天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其(qí)中(zhōng)86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对(duì)外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布(bù)的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也(yě)不占优。普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利(lì)可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析(xī)师刘银平(píng)对财联(lián)社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品业(yè)绩比较基准不代(dài)表实际(jì)收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值(zhí)化转型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易(yì)出现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分(fēn)行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是(shì)要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要低(dī)，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷(dài)款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的(de)情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率未来会下来(lái)，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银(yín)行人士对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存(cún)款定价自律管(guǎn)理的手段包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期存款而言天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权价值）合计(jì)同(tóng)时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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