金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压(yā)舱(cāng)石(shí)”，1年期存款基准利率(l9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少ǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位(wèi)，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一(yī)步流出(chū)，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度(dù)上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程(chén9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少g)。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以(yǐ)降低(dī)负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)望(wàng)继续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优(yōu)。

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