上市公司退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终止上(shàng)市，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资(zī)者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出(chū)水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大(dà)不确定性。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投资(zī)者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基(jī)本(běn)面、成长性(xìng)、估值水(shuǐ)平(píng)以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债市场风(fēng)格(gé)变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期(qī)。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市场将(j柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢iāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与(yǔ)主(zhǔ)体(tǐ)还需顺(shùn)时应势，调(diào)整包括(kuò)可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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