2022年是国(guó)内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上(shàng)市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源(yuán)局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅(guī)片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数(shù)据来看，中下游领域(yù)的(de)光(guāng)伏加(jiā)工设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗变器(qì)在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的(de)阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能源为(wèi)例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短期供过(guò)于求的局(jú)面，在(zài)清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片(piàn)价格还有进一(yī)步下行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设(shè)备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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