美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市场(chǎng)关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句务上限触及后均得(dé)到(dào)了上调或(huò)暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年(nián)债务(wù)上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中(zhōng)，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利(lì)增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市的(de)估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致有(yǒu)确定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于美债危机(jī)的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国(guó)际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产(chǎn)配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债上限(xiàn)危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期(qī)，市场无(wú)差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以(yǐ)及做空风(fēng)险资(zī)产的(de)衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示(shì)，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美(měi)国三(sān)大股指主(zhǔ)涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票通(tōng)过债务(wù)上(shàng)限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运行(xíng)情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预(yù)期(qī)存(cún)在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预(yù)期，如果年核(hé)心(xīn)PCE指标(biāo)继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会(huì)继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改(gǎi)变，因此(cǐ)预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益(yì)率或将(jiāng)随着资本流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差国是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他(tā)总结道(dào)，美债的重新(xīn)发行(xíng)，有可能促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息(xī)的措(cuò)辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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