财联社记者近期(qī)从(cóng)行业(yè)内了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都(dōu)是(shì)放(fàng)不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银行(xíng)了解(jiě)到(dào)，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否(fǒu)则会形(xíng)成套利空间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒挂的(de)情况的确多年来少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对(duì)外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充(chōng)裕的一线城(chéng)市利(lì)率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管部(bù)早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告(gào)分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理(lǐ)财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资(zī)金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者(zhě)表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现(xiàn)倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现(xiàn)收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对(duì)财联社记者(zhě)表示，理(lǐ)财产(chǎn)品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(ji手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒é)构性存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的(de)情(qíng)况主要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异(yì)，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大(dà)必然(rán)引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现(手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒xiàn)在出现个贷定价和理财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说(shuō)明个人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波动的(de)影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息(xī)收益(yì)率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不(bù)限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存(cún)款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续(xù)纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活(huó)期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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