私募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国证券投资(zī)基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股(gǔ)票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚(jiān)持规(guī)范发展和问题导向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运(yùn)作规(guī)则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资(zī)基金募(mù)集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范(fàn)要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模(mó)不得(dé)低(dī)于(yú)1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修(xiū)订后的《私募(mù)投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私(sī)募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集规模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不(bù)得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上(shàng)，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分(fēn)散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的(de)方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债、中央银行票(piào)据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要(yào)求私募(mù)证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过(guò)设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募(mù)证券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发(fā)行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定所投资的私募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明确(què)私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将(jiāng)衍生(shēng)品交(jiāo)易异(yì)化为股票、债券等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提供通道服(fú)务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化(huà)私(sī)募证券投资基金在交易系统安全、异常交(jiāo)易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求(qiú)。进一步细化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求(qiú)。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人和(hé)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求(qiú)规(guī)模以上私募(mù)证券投(tóu)资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一(yī)年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更(gèng)新流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)应(yīng)急预案，明确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合(hé)规性(xìng)进(jìn)行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定(dìng)第三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士(shì)向期货日报记者(zhě)表示，综合来(lái)看，私募(mù)监管(g二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音uǎn)的实际标准在向金(jīn)融机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落(luò)实，执行后会快速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利于(y二鹊救友文言文翻译及注释讲解，二鹊救友文言文翻译及注释拼音ú)行(xíng)业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备(bèi)案(àn)的(de)私(sī)募证券投资基(jī)金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触(chù)及底(dǐ)线要求(qiú)的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不(bù)得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获(huò)得(dé)须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要(yào)求修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存(cún)量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存(cún)量基(jī)金(jīn)中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基(jī)金存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整改(gǎi)。

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