财(cái)联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向(xiàng)兴业、广发(fā)等多家银行了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决(jué)策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同(tóng)比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计(jì)数(shù)据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发(fā)企业五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服贷加权平均利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年(nián)12月份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析(xī)认为，一季度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度(dù)公布的(de)贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财(cái)产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理(lǐ)财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要(yào)警惕资金(jīn)出现空(kōng)转套利(lì)可能(néng)

　　多位(wèi)受访金(jīn)融行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收益率之间出现倒挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益率超(chāo)过银(yín)行贷(dài)款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值(zhí)化(huà)转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与(yǔ)发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一步理财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品(pǐn)底层资产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要(yào)低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理财(cái)收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人(rén)部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续(xù)下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期(qī)是一致(zhì)的(de)，新发的收(shōu)益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也(yě)是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利率持续下行应该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出(chū)来，都压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的(de)局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息(xī)收(shōu)益(yì)率和(hé)净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对于(yú)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活(huó)期(qī)存款(kuǎn)有(yǒu)可(kě)能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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