金融界4月21日消息 自国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局4月11香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗日发布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝(jué)于耳。摩根斯(sī)坦利中国首席经济(jì)学家邢自强今(jīn)天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘(zhǒu)。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形(xíng)势可能是(shì)一(yī)种优势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多靠内生动(dòng)力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通(tōng)胀暂时起不来，有利(lì)于物价相对(duì)温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举(jǔ)例(lì)，疫情之(zhī)后货币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后果不(bù)得(dé)不进行加息，而(ér)矫枉(wǎng)过正的加息过程又带来(lái)银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势(shì)，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以(yǐ)看得更(gèng)乐观(guān)一(yī)些，不(bù)必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标(biāo)，不会率先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到(dào)盈利、订单有比较强的转机，才会慢慢(màn)扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为(wèi)什么也没有特(tè)别明(míng)显改善？邢自强指出，现在还(hái)处(chù)于(yú)经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份服务(wù)业能创(chuàng)造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位(wèi)，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一种隐形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅(jǐn)是恢(huī)复(fù)到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢复到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是有原因的，跟(gēn)感(gǎn)受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾，“回升只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速(sù)上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步消化(huà)之(zhī)前积压的(de)潜(qián)在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概(gài)在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局(jú)公布(bù)3月物价(jià)数据显(xiǎn)示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生产者出(chū)厂价格指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)比(bǐ)上(shàng)月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落(luò)，一季度新增贷款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融数据领先于经济数据(jù)，反映出供需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据有关(guān)情况新(xīn)闻(wén)发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要(yào)合理看待，通缩一般具有物价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下(xià)降(jiàng)的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰(shuāi)退。当(dāng)前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供应(yīng)量(liàng)）和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显(xiǎn)区(qū)别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经(jīng)济基(jī)本面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解释，一方面，供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加(jiā)快(kuài)恢(huī)复(fù)，物流(liú)畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应尚(shàng)未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是大宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰动。货币信(xìn)贷较快增长与物(wù)价回落(luò)并存(cún)，本(běn)质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政策(cè)注重从供(gōng)给侧发(fā)力(lì)，去年以来(lái)支(zhī)持稳(wěn)增长(zhǎng)力(lì)度持续加大(dà)，供给端见效较快(kuài)。但实体(tǐ)经济生产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总(zǒng)体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实(shí)际(jì)上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计局：当前中国(guó)经(jīng)济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会出现通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数(shù)据(jù)发布会(huì)上，国家(jiā)统(tǒng)计发言人付(fù)凌(líng)晖(huī)就近期(qī)市场热(rè)议的中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从价(jià)格表现来看(kàn)，由于去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但这不说(shuō)明(míng)通货紧缩(suō)。随着下半年影(yǐng)响因素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成立(lì)吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直(zhí)言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通(tōng)缩(suō)观(guān)点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下半年(nián)基数(shù)效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦(yì)难持续，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估了(le)服务业(yè)和(hé)其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不(bù)计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的边际变化而(ér)言(yán)，居民消费(fèi)能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修复(fù)，而非(fēi)恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主(z香炉里面放什么东西插香 香炉里面可以放大米吗hǔ)要(yào)反映(yìng)局部(bù)性、外生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货(huò)币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结(jié)构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前期非(fēi)经济(jì)政策(cè)对(duì)企业家信(xìn)心的冲击以及疫情后居民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需(xū)恢复好于外(wài)需(xū)的(de)特点(diǎn)。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济(jì)增(zēng)长的情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价格走低，这(zhè)不(bù)是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足(zú)抑制(zhì)了价格上涨(zhǎng)。这种情况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而推高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏(sū)的本质是货(huò)币(bì)与有效(xiào)需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三(sān)个原因。经(jīng)济预期在(zài)经历(lì)一轮上修与下修后，当前宏观预期波(bō)动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期(qī)波动率(lǜ)下降(jiàng)后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长端利(lì)率依(yī)然有小幅下行(xíng)空间，权益成长(zhǎng)风格会相对(duì)占优。

　　国海策(cè)略也指出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是(shì)促成(chéng)成长牛的重要外(wài)部因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求不足(zú)相关，在传(chuán)统周期行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长行业优势(shì)凸(tū)显(xiǎn)。

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