大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消(xiāknocked什么意思，knocking什么意思o)息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将(jiāngknocked什么意思，knocking什么意思)继续(xù)加(jiā)息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huknocked什么意思，knocking什么意思ì)降息(xī)，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降(jiàng)息(xī)的(de)可能(néng)性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国(guó)投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国(guó)页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行(xíng)的(de)趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的走势，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格(gé)不(bù)断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经(jīng)历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都维持较低水平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶段，后续大概率是一个(gè)产能的(de)上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面(miàn)临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存在(zài)上(shàng)涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力(lì)度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油(yóu)和燃(rán)料出口(kǒu)价格(gé)上限的(de)行为都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国(guó)需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺(wàng)季来临显(xiǎn)著增(zēng)长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部(bù)长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格(gé)水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加(jiā)工(gōng)利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部长(zhǎng)再次对原油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预期之(zhī)前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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