近日(rì)，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸(suān)产品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个销(xiāo)售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年(nián)食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成电(diàn)路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损(sǔn)益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益(yì)是指公司(sī)发(fā)生的与(yǔ)经营业务(wù)无直(zhí)接关(guān)系，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的各项(xiàng)收(shō嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎u)入、支出。

　　扣除非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销(xiāo)售收入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销(xiāo)售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路基金二期之间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然(rán)随(suí)着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市(shì)委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)没(méi)有(yǒu)上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏(lán)目显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行(xíng)不超过(guò)1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额(é)占(zhàn)同类产(chǎn)品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报(bào)表(biǎo)范围内唯(wéi)一(yī)从事湿电子化(huà)学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控制的(de)其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不(bù)好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团(tuán)归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季(jì)度(dù)跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚(fá)，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建(jiàn)设房(fáng嘴巴含胸的感觉知乎，嘴巴含胸的感觉如乎)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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