财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内(nèi)的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大(dà)阵营的分(fēn)化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏低迷(mí)，啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)则堪称一抹亮色。民(mín)生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超(chāo)多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现(xiàn)来看，华润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄(qì)今(jīn)股价累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达(dá)154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的(de)山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自(zì)己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市(shì)占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低(dī)于去年的水平，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指出(chū)，这(zhè)几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年(nián)来，本(běn)土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料(liào)；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮(yǐn)消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体进(jìn)入了6新人进拘留所会挨打吗，拘新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗留所新人进去受欺负吗-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷(fēn)推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续突破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先(xiān)推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局(jú)丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战略基础上(shàng)，进一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入占比达(dá)47%，表明目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对(duì)其高端产品认知度或接受(shòu)度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次(cì)创(chuàng)业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步(bù)阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥(yōng)有长(zhǎng)期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业新引(yǐn)领者(zhě)。

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