私募基(jī)金运(yùn)作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就起(qǐ)草(cǎo)的《私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资(zī)基金纳入(rù)统一规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余家(jiā)，存续私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策略逐步多(duō)元化(huà)，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券(quàn)和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资(zī)基金行业(yè)实(shí)践，坚持规范(fàn)发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形(xíng)成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重点问题予以规(guī)范，完善私(sī)募证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集(jí)及存续规模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协(xié)发布了修订(dìng)后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登(dēng)记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提(tí)出私募(mù)证券基金(jīn)初(chū)始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指引》的相关要求与《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资(zī)产净值低于(yú)1000万元人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要求，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集(jí)资金(jīn)后(hòu)再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募(mù)生存难度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金开放(fàng)申(shēn)赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约(yuē)定投(tóu)资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投(tóu)资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提升(shēng)专业投资能力(lì)，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行(xíng)投资(zī)。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基(jī)金净(jìng)资(zī)产的25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该资产的(de)25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行票据(jù)、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会(huì)认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套，要求(qiú)私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投(tóu)资基金或(huò)者金(jīn)融(róng)机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的，应当明(míng)确(què)约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再(zài)投资(zī)除公(gōng)开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要(yào)求上，明确私募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不(bù)适(shì)格(gé)投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等(děng)要(yào)求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证券投资基金管理人建(jiàn)立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先(xiān)与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提(tí)出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资(zī)产等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规(guī)模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人控制(zhì)的私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与止损线的风险管理制(zhì)度，每(měi)季(jì)度至(zhì)少进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持微端是什么意思 手机端玩的叫微端吗续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应急预案(àn)，明确预案触发情景、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金(jīn)融机构资产(chǎn)管理产品以(yǐ)及其他私募基金提(tí)供规(guī)避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监管要求的(de)通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准(zhǔn)在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放(fàng)偏好(hǎo)回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利(lì)。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行。同时为(wèi)减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出(chū)差异(yì)化整改要求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符(fú)合《运作指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的(de)投资者要(yào)求设置(zhì)不少(shǎo)于(yú)6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存(cún)量基金发生基(jī)金合(hé)同变更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存(cún)续期限发(fā)生(shēng)变化(huà)的，应当(dāng)按照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同(tóng)；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)中无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期整改。

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