财联社记者近期(qī)从(cóng)行(xíng)业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记(jì)者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式(shì)产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于(yú)理财(cái)收益(yì)，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的(de)情(qíng)况的确多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资(zī)金可(kě)能(néng)在金融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭(bì)式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。<攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别/p>

　　即(jí)便与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益率之间出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对(duì)财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行(xíng)业内人士的认(rèn)同(tóng)。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负(fù)责(zé)人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过(guò)大必(bì)然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这(zhè)与货币政策初衷不符。估(gū)计(jì)下一(yī)步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市(shì)场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益(yì)率比(bǐ)个贷(dài)是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差(chà)水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队(duì)最(zuì)新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期(qī)存款进(jìn)行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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