金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税(shuì)周(zhōu)对资三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口金(jīn)面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅(fú)为(wè三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口i)50BPS。中信(xìn)证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的原(yuán)因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银(yín)行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂牌利(lì)率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威(wēi)媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义上并非三沙市有多少人口2022，目前三沙市有多少人口真的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率(lǜ)调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市(shì)场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存(cún)款利(lì)率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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