近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题(tí)，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企、央(yāng)企上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖掘盈(yíng)利(lì)能力持续改善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行(xíng)动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资金净买入额(é)最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化、建设银行、汇川技术、工商银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸引(yǐn)10亿到20亿元人民币不(bù)等。

　　近期北向资金净(jìng)流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一(yī)季度(dù)上市(shì)公司财(cái)报公布，不少(shǎo)全球主权投(tóu)资机构跻(jī)身国企的前(qián)十大的股东行业(学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分yè)。例如，一季度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布达比(bǐ)投(tóu)资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资局等(děng)多家主权(quán)财富基金(jīn)增(zēng)持多(duō)家国(guó)企央(yāng)企A股(gǔ)上市公(gōng)司(sī)股票(piào)。例如科(kē)威特政府投(tóu)资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布达比投(tóu)资(zī)局(jú)一季度增持(chí)了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度新建仓江苏金(jīn)租。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点(diǎn)基金截止(zhǐ)4月(yuè)底的(de)前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股包(bāo)括(kuò)：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商(shāng)银(yín)行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地(dì)、中银(yín)航空租(zū)赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含不少(shǎo)国企(qǐ)公司。而(ér)基金在(zài)4月(yuè)对这些(xiē)国企进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国(guó)国企公司(sī)的讨论热度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告中(zhōng)解释了他们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革(gé)并非新鲜事，但是(shì)这一次(cì)国企(qǐ)改革事关重大(dà)。而资(zī)本市场显然已经关注到了“国企”主题(tí)。举例(lì)来说，放(fàng)在(zài)平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人(rén)问津的防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健的基本(běn)面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不是(shì)大家(jiā)热(rè)衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股(gǔ)价已(yǐ)经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的(de)国(guó)企(qǐ)股价在2023年也有不俗表现，包括中(zhōng)石(shí)化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为相关(guān)方(fāng)面或敦促国(guó)企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中国中铁(tiě)股价(jià)走势，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外资机构持仓中更倾向于(yú)私营部门，这与他们的(de)选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基(jī)于公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进入部(bù)分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融类(lèi)国企公(gōng)司(sī)截至去年(nián)年(nián)底(dǐ)的平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低于(yú)10年(nián)前2012年水平(píng)。这(zhè)说明(míng)国企公司的资本效(xiào)率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外(wài)资(zī)投资者(zhě)认(rèn)为国企长(zhǎng)期(qī)的低(dī)估值(zhí)为投资(zī)者提供了厚(hòu)厚的安全垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告(gào)中指出(chū)，如(rú)果(guǒ)国企改革能够取(qǔ)得成效(xiào)，投(tóu)资者会重(zhòng)估国企(qǐ)的投资(zī)者价值。投资者(zhě)对于(yú)能够持续(xù)提(tí)供良(liáng)好的股东回(huí)报(bào)的公司是愿意支(zhī)付溢价的。例(lì)如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之一(yī)。除了房地产(chǎn)行业，目前来(lái)看大部分国企的市(shì)净率低于(yú)私(sī)营企业(yè)。

　　除(chú)了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动(dòng)，增强透明性是(shì)全球投资(zī)者(zhě)关注的(de)问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对于(yú)国企来(lái)说，如何在服务国家战略的同时(shí)增(zēng)强它的商业效率学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分，如何改善激励措施等。尽(jǐn)管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验，但是“注(zhù)重股东(dōng)回报(bào)”是被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可(kě)持续性

　　高盛亚太(tài)首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基(jī)金报记者表示，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题受到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可(kě)持续的(de)。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极(jí)低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国(guó)有企业的市盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不是(shì)一个高的数字(zì)。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司能够继续改(gǎi)善他(tā)们的财(cái)务表(biǎo)现，提(tí)高每股盈利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息或(huò)股票回购，将利(lì)润分配给(gěi)股(gǔ)东(dōng)。这些都将成为股票(piào)价格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分球(qiú)投资者(zhě)的角度看，他们(men)对国企的持有或(huò)配(pèi)置仍然相当保(bǎo)守。因为(wèi)如果(guǒ)回顾过去(qù)的5到(dào)10年(nián)，大(dà)多数境(jìng)外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关(guān)注经济的私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变，他(tā)们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如(rú)部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司(sī)会受到(dào)地缘政治因素，但全球仍有资金（例(lì)如中东地区(qū)的资金）受(shòu)地缘政治影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股价有(yǒu)了非常显著的(de)回(huí)升，还(hái)有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉(huī)进一(yī)步指出：在任何(hé)市场，投资都必须持有前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前(qián)，那么(me)他们(men)已经被市场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们永远(yuǎn)不会有(yǒu)百(bǎi)分(fēn)百的确定性或信心。一些积极的变化(huà)正在发生。“如果问(wèn)过去(qù)多年(nián)，通过观察中国市场(chǎng)我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企(qǐ)已(yǐ)经迎(yíng)来了积极的信号(hào)”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来从(cóng)大(dà)量的国有企业中筛(shāi)选出有更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观(guān)证据显示其盈利能(néng)力已经改善的企业。同时，这些企(qǐ)业所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明(míng)道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者(zhě)对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价(jià)的额外(wài)推动力。

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