2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大(dà)，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断(duàn)增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企(qǐ)业(yè)经营(yíng)数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中(zhōng)下(xià)游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度。金融界上市公司研(yán)究院统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净(jìng)利艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅高过光伏(fú艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)电池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提(tí)升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以(yǐ)来(lái)的数据(jù)来看，硅片价格(gé)依然处于(yú)高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头(tóu)部(bù)企业(yè)隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块(kuài)的(de)绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一(yī)季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士(shì)认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备等对(duì)中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一(yī)定帮助。

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