调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够(gòu)推(tuī)升(shēng)芳烃价(jià)格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑(jí)主导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同(tóng)为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘(pán)价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原(yuán)油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成品油(yóu)裂(liè)差下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退(tuì)的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)裂(liè)差出现下滑，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美(měi)国(guó)夏油对于(yú)辛(xīn)烷(wán)值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调(diào)油行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年调油(yóu)逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从(cóng)去年(nián)四季(jì)度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以(yǐ)一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰(bīng)表示，今年和(hé)去(qù)年芳(fāng)烃走势存(cún)在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品(pǐn)需(xū)求面临走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入4月(yuè处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法: #ff0000; line-height: 24px;'>处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)以后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主要是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油的(de)出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料(liào)端紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对(duì)于(yú)调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了去年二(èr)季(jì)度(dù)调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚(yà)美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验(yàn)，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从(cóng)今年(nián)韩国(guó)运往美(měi)国的芳烃出(chū)口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打开后(hòu)及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高(gāo)度(dù)将极(jí)大可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近(jìn)期(qī)原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确(què)定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背(bèi)景下调油(yóu)需求出现了(le)不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬(xún)开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但是在当前衰退(tuì)预期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换月，市场的(de)交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在距(处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法jù)离9月相(xiāng)对较长的(de)时(shí)间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外(wài)其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏(fá)力。

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