金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓“通(tōng)缩”的(de)话(huà)题(tí)就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席经济(jì)学家(jiā)邢自强今(jīn)天(tiān)在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可能(néng)是我(wǒ)们的(de)优(yōu)势，至少(shǎo)给决(jué)策层提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们(men)从疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们产能充裕，供给端恢复略(lüè)快于需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美(měi)发达国家举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来(lái)高通胀后果不得不进行加(jiā)息，而矫(jiǎo)枉过正的加(jiā)息过程又(yòu)带来(lái)银行业震荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少(shǎo)给决策层提供了(le)充足(zú)的(de)政策(cè)空(kōng)间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于近期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经济(jì)环境有明显改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单有比较强的转机(jī)，才会慢(màn)慢(màn)扩(kuò)张、扩产和招聘。服(fú)务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年份服(fú)务业能(néng)创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个(gè)岗位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹(jì)上(shàng)需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对(duì)低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜在增速上才能够逐步消化(huà)之前积(j年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停ī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可(kě)能要逐季恢复，大概在今(jīn)年(nián)底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日(rì)国家(jiā)统计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落(luò)0.3个百分点，PPI（工(gōng)业(yè)生产者出厂(chǎng)价(jià)格指数）同比下(xià)降(jiàng)2.年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增速双双回(huí)落，一季度新(xīn)增贷款却创纪(jì)录，引发了关于通(tōng)缩的(de)讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据(jù)，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央行(xíng)举行(xíng)2023年一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央(yāng)行货(huò)币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对(duì)“通缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好转，与通(tōng)缩有明显区(qū)别。

　　近期的物价回落是因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜(lán)进一步(bù)解释，一方面，供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快恢复，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另(lìng)一(yī)方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需(xū)求回升(shēng)需要时(shí)间。

　　此外(wài)，基(jī)数(shù)效应也有所影响(xiǎng)。邹澜(lán)进(jìn)一步(bù)指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上(shàng)涨，也带来(lái)高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币(bì)信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重从(cóng)供给侧发(fā)力，去年以来(lái)支(zhī)持稳增(zēng)长力度(dù)持续加大(dà)，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业和居民(mín)信心(xīn)偏弱，需求端(duān)存有时(shí)滞。总(zǒng)体看，金融数据领先于经(jīng)济(jì)数据，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供(gōng)需恢(huī)复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当前中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度(dù)经(jīng)济数据发(fā)布会(huì)上，国家统计发(fā)言(yán)人付凌晖(huī)就近期市场热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总的来看，当(dāng)前中国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下阶段来看(kàn)，物价(jià)会稳步恢复，价格(gé)带动(dòng)会逐步(bù)增强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货(huò)紧(jǐn)缩。随(suí)着下半年(nián)影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个(gè)合理水平(píng)。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济(jì)学家激辩

　　中信证券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据呈现复苏(sū)信号明显，通缩观(guān)点并不成立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开(kāi)始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们看到的是(shì)回暖，而非通缩”，当前(qián)物价下(xià)降(jiàng)既(jì)不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经济已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房(fáng)价“再通胀”是更广义(yì)的(de)通胀走势最重(zhòng)要的风(fēng)向标(biāo)之(zhī)一。华泰(tài)宏观认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化(huà)后都在修复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局(jú)部性、外(wài)生(shēng)性与阶段性现象，货币供应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续(xù)走(zǒu)弱看似反常(cháng)，实则(zé)反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行不是通(tōng)缩(suō)，而是(shì)与基(jī)数效(xiào)应、前期非经济政策(cè)对(duì)企业家信(xìn)心的(de)冲(chōng)击(jī)以(yǐ)及疫情后居民风(fēng)险偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标(biāo)反映经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现(xiàn)出服务业(yè)好于工业、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特点。