自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动(dòng)向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基(jī)本看法。多(duō)数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二(èr)季(jì)度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投(tóu)资时(shí)机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国(guó)内(nèi)首位千亿(yì)级(jí)主动(dòng)权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的(de)股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了(le)一定水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了(le)科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状态，不需(xū)要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持(chí)着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道(dào)，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来(lái)港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易(yì)方达优质(zhì)精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但近(jìn)两年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金(jīn)合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益(yì)基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公(gōng)司的发(fā)展，等到它(tā)们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价(jià)值投资的(de)优势之一在于可积(jī)累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累(lèi)的重要性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经(jīng)验，持续(xù)做深(shēn)入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个全面而尽量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司是如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就是估值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司(sī)都会给(gěi)投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要(yào)阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这(zhè)些(xiē)关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一路坚持下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸刘(liú)格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末(mò)该基金保持(chí)较高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的相(xiāng)关(guān)行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历(lì)了下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情(qíng)况下，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二(èr)季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调(diào)整，行业(yè)估值(zhí)水平已在历(lì)史低位，产业链的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当前市(shì)场的参与资(zī)金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理(lǐ)上(shàng)提(tí)高了难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡(héng)性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未(wèi)来(lái)市场投(tóu)资机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心(xīn)恢(huī)复(fù)会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强(qiáng)，复苏(sū)力度相(xiāng)比市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下复(fù)杂(zá)环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未来通(tōng)胀的韧性(xìng)，也让(ràng)美联(lián)储在货币政策调整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面(miàn)遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油石(shí)化等板块表现突出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基(jī)金一(yī)季度操作(zuò)不(bù)多(duō)，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的(de)中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度(dù)唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二(èr)大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热(rè)的(de)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我们(men)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理(lǐ)念，因此会选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公(gōng)司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们平(píng)时的(de)不断(duàn)学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正(zhèng)是在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获(huò)得了更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二手房销售持续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下(xià)的证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基(jī)本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券商、新能源等(děng)板(bǎn)块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以(yǐ)来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在(zài)一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科(kē)学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只(zhǐ)个(gè)股则在一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改(gǎi)善。货币政策(cè)保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的(de)因(yīn)素正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进程中(zhōng)。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值依然(rán)处于(yú)长周期(qī)中很有吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场(chǎng)处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们相信(xìn)现在(zài)所面临的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市(shì)场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋(qū)势的(de)可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现和(hé)市(shì)场情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性(xìng)回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具(jù)有良好“企(qǐ)业基(jī)因(yīn)”，公司治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的(de)企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的(de)概(gài)率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大消费

　　a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重(zhòng)金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大(dà)。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持(chí)续(xù)更长时(shí)间。气(qì)球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别(bié)是居(jū)民(mín)和中小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心回升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期公布的社(shè)融(róng)和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融(róng)风险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩(suō)速(sù)度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流(liú)动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观(guān)企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营(yíng)效(xiào)率提升，逆境中变(biàn)得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总(zǒng)是(shì)关注宏(hóng)观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更加(jiā)平(píng)静(jìng)。我们(men)对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续(xù)保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸