调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已(yǐ)连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一(yī)方面近期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对(duì)于衰(shuāi)退的预期再(zài)起。而(ér)原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面(miàn)，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边(biān)际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调(diào)油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原(yuán)料(liào)运往美(měi)国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅拉升；今年的调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即(jí)发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时我们(men)从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调(diào)油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也(yě)在(zài)3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经(jīng)在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和(hé)去年芳烃(tīng)走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今(jīn)年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油(yóu)品裂解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是(shì)欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走弱，从(cóng)盘面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖(tuō)累形(xíng)成原油(yóu)的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美国悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备(bèi)，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去年二季度调油需求(qiú)增加下亚(yà)美套(tào)利利润可(kě)观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出(chū)口(kǒu)量已达去年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的(de)不(bù)确定(dìng)和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基(jī)本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两(liǎng)套(tào)年(nián)产能共500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华(huá)东(dōng)，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是(shì)现(xiàn)在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息背(bèi)景(jǐng)下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调(diào)油逻辑(jí)再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上(shàng)来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利(lì)之外(wài)其他下游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港口库(kù)存去库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库压力，短期来看价(jià)格向(xiàng)上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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