金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登(dēng)陆(lù)港交所，尴(gān)尬的(de)是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元(yuán)和(hé)13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供(gōng)以(yǐ)酱香型为(wèi)主的(de)次高端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为1夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话7.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年(ni夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话án)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白(bái)酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗(qí)下川酒王的代理权(quán)，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神(shén)奇教练和好运福星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东(dōng)的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集(jí)团(tuán)（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金(jīn)东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为知名(míng)的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供(gōng)需-库存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其(qí)原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目(mù)以待。

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