北京时(shí)间(jiān)周五(wǔ)晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此(cǐ)前两个月连续(xù)环(huán)比下降的节(jié)奏；失业率继(jì)续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关(guān)注(zhù)的平均小时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个月略有(yǒu)上(shàng)升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的是，美国(guó)劳工部(bù)将今(jīn)年2月和3月非(fēi)农(nóng)数(shù)据均(jūn)大幅下修超7万(wàn)人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的美国(guó)地(dì)区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机会。截至发稿，周五盘前西太(tài)平洋合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国(guó)家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金(jīn)短(duǎn)线急挫逾10美元/盎司(sī)；美(měi)元指数短线拉(lā)升35点；美国10年期国债收(shōu)益(yì)率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期货(huò)6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为(wèi)1.13％。

　　物产(chǎn)中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期(qī)货日(rì)报记者，周五晚间公布的非(fēi)农数(shù)据(jù)远高于前值且(qiě)显(xiǎn)著(zhù)偏离投行们(men)预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月份增加14.2万人后，4月(yuè)增长(zhǎng)了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最(zuì)高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据(jù)公布后，美股期货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下(xià)降却(què)仍然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵消(xiāo)了裁员的影响(xiǎng)，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就业的季节性因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的(de)发展(zhǎn)，为就业人数(shù)的(de)增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不(bù)过，我们(men)还(hái)是应(yīng)该对(duì)就业数(shù)据保持一定的谨慎(shèn)，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份(fèn)的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继续下(xià)降，为连续第三个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向了与其(qí)他劳动力市(shì)场数(shù)据相同的方向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包(bāo)括最近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云(yún)认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导(dǎo)致(zhì)消费者信贷和企业融资(zī)成本上升，进而迫使(shǐ)雇(gù)主削(xuē)减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市(shì)场对于下半年货币政策放松进程有所改(gǎi)变，进而对商品的流(liú)动性溢价部分有所减少，但(dàn)从中长期来看(kàn)，美国会继续绥化去年疫情 绥化是几线城市朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农数据公(gōng)布后，贵(guì)金(jīn)属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人(rén)数超预期(qī)将引导(dǎo)贵金属步(bù)入(rù)调整。对于(yú)贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后(hòu)一(yī)次加息，且(qiě)预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息，这(zhè)导致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况(kuàng)下，美元实际利率有(yǒu)了明显的(de)下行。”广州金控期货研究所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个(gè)基点，将政策利率(lǜ)联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威尔在记(jì)者发(fā)布会上的讲话暗示加息临近尾(wěi)声，因此美(měi)元指数和美债收(shōu)益(yì)率大幅回落(luò)。

　　然(rán)而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔(ěr)在新闻发布(bù)会上表示，美联储焦(jiāo)点(diǎn)仍在双重(zhòng)使命上。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加息需要看到(dào)通胀明显(xiǎn)回(huí)落。至于是否要开始(shǐ)降息，需要看到(dào)就业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历史经(jīng)验(yàn)来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金属分析师从(cóng)姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业(yè)风波持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加市场预期(qī)美(měi)联(lián)储年内或将(jiāng)降息，贵金属振(zhèn)荡(dàng)偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超预(yù)期，美债收益率、美元(yuán)指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大(dà)幅(fú)下挫(cuò)。这份(fèn)超预期的非农报告，这(zhè)让美联储陷入困境，美(měi)联储希望暂停(tíng)加息，甚(shèn)至可能很(hěn)快就需要降(jiàng)息，但就业市场并不配合，美国(guó)就业市场依然强劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分析师(shī)展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农就(jiù)业数据和(hé)时(shí)薪增速(sù)全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场(chǎng)仍十(shí)分强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味着美联储(chǔ)可能会在较长(zhǎng)时间内维(wéi)持高利率环境，且6月再次加息的预期(qī)开始(shǐ)回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于预期或在短期(qī)提振美元指数和(hé)美债收益率，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美联储5月会议(yì)加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加息，货币(bì)政(zhèng)策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下(xià)半(bàn)年降息(xī)的博弈(yì)，贵金属将获(huò)得提振而走强(qiáng)，使均值平台不(bù)断上(shàng)移。”广发期货贵金(jīn)属研究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年(nián)两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同(tóng)的是，通胀率相对更高，而黄金价(jià)格对降息并未提前预期更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离降息仍有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银行系统仍健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风险并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行(xíng)业长期存在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多(duō)家区域性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌(diē)。存(cún)款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融资成本正在(zài)攀升，信贷(dài)收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美国(guó)2023年一季度(dù)实际GDP年化环比增(zēng)长1.1％，不仅(jǐn)比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但(dàn)消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着(zhe)经济下行压力不断上升(shēng)，市场预(yù)期下半年美(měi)国GDP将出现负(fù)增(zēng)长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在(zài)风险(xiǎn)和衰退的(de)共同影响下，美债收益(yì)率和美元(yuán)指数将持(chí)续(xù)承压，避险需求提(tí)振下，贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格有望绥化去年疫情 绥化是几线城市再创历史新高，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置思路，短线则可(kě)买入黄金和白银(yín)虚值(zhí)看(kàn)涨(zhǎng)期权把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄金的需(xū)求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金(jīn)需(xū)求下降13％至(zhì)1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国消费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投资者(zhě)购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了(le)这(zhè)一增长。其中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键(jiàn)作用的(de)黄金投资需在一季度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较去年(nián)四季度有所(suǒ)增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其中，实物金(jīn)条(tiáo)和(hé)硬币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高于去年同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨(dūn)。白银方面，由于美国经济指标耐用品(pǐn)订单等(děng)指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商品(pǐn)属性(xìng)更强的白银因需求受(shòu)经(jīng)济下(xià)行拖(tuō)累(lèi)而涨幅受限。因此，金银比价(jià)大(dà)概率继续攀升。世界白银(yín)协会预计2023年(nián)白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨(jǐn)慎转(zhuǎn)变为(wèi)议息后的乐观，因(yīn)此黄金市(shì)场一度表现为极为乐(lè)观，伦敦现货(huò)黄(huáng)金甚至创(chuàng)出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属价格(gé)。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升温，预计(jì)美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率暂停加息并(bìng)将进入降息周期，实际利率或将继续(xù)下行，贵金属中长期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联储最后一次(cì)加(jiā)息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价(jià)格(gé)继(jì)续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢复上行趋势的(de)可能性。但当前美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联(lián)储货币(bì)紧缩(suō)动作并没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段(duàn)时间，且高利率环境到底会对经(jīng)济和金融市场产生怎样的(de)影响也未(wèi)可知(zhī)，因此在当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的(de)情况下，对待(dài)金价(jià)节节攀高的(de)观点谨慎为上。

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