财联社记者近期(qī)从行(xíng)业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和(hé)前十(shí)年(nián)比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相关负责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联社记者表示，中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵g>正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体经济需求不足，资金可能(néng)在金(jīn)融市(shì)场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取了(le)很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没(méi)有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央(yāng)行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐ中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵n)（不含现金管理类产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基(jī)准利中国现在有多少士兵军人，目前中国有多少士兵率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之(zhī)间出现倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理财产(chǎn)品收益率(lǜ)超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时(shí)容(róng)易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资(zī)产大多(duō)数(shù)为债券，而债(zhài)券市场发行人大多是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单(dān)，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在(zài)出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市(shì)场对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这样(yàng)。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现(xiàn)就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访(fǎng)银行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人对(duì)记(jì)者表示，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差(chà)承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金(jīn)还没有(yǒu)出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱得(dé)到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行(xíng)净(jìng)利(lì)息(xī)收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来(lái)存款市(shì)场成本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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