金融界5月16日消息 国新(xīn)办今(jīn)日上(shàng)午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人、国民经济综(zōng)合统计(jì)司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的(de)，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源(yuán)价格(gé)降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽(qì)车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上年(nián)同期(qī)受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在(zài)这(zhè)些因素共同(tóng)影(yǐng)响(xiǎng)下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CP万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗I。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态(tài)化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需(xū)求带动增强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季(jì)，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百分点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情况来看(kàn)，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但(dàn)是(shì)随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政策报告也(yě)提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通胀(zhàng)水(shuǐ)平处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和(hé)十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经(jīng)济(jì)保持(chí)正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给(gěi)能(néng)力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流渠道畅(chàng)通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流(liú)通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去(qù)年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明(míng)显基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的(de)高基数影响。但(dàn)要(yào)看到(dào)，随着基数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命(mìng)题，担忧(yōu)大可(kě)不必

　　物价是经(jīng)济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回落来(lái)评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使(shǐ)得物(wù)价变(biàn)化(huà)滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业(yè)中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的(de)回(huí)落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回(huí)落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价(jià)格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资金存在一定空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业；相较之(zhī)下，本轮信用修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造(zào)业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产(chǎn)；伴随融资的(de)持续改善(shàn)，企(qǐ)业(yè)资本开支在(zài)1季度有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)。但(dàn)房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效(xiào)应(yīng)”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易(yì)产(chǎn)生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行之。<万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗/p>

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循(xún)环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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