财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树开花了！不仅(jǐn)仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的涨停，就在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷(shuā)新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业(yè)主题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在服(fú)务中国式现(xiàn)代化中促(cù)进金融业(yè)估(gū)值提升(shēng)和高(gāo)质(zhì)量(liàng)发(fā)展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估(gū)成为了市场较长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披上了(le)主题、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估值(zhí)、高分(fēn)红(hóng)，银行(xíng)为首的大(dà)金融板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓(wèi)指导(dǎo)意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特(tè)估(gū)银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重演(yǎn)呢？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中(zhōng)信银行、西安(ān)银行涨停(tíng)，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆(bào)发(fā)，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最(zuì)高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人(rén)董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低(dī)增速的企(qǐ)业，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后(hòu)仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高(gāo)。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期极度(dù)悲(bēi)观(guān)都是(shì)银行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体而言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余(yú)银行均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行(xíng)目(mù)标(biāo)价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年(nián)疫情(qíng)前(qián)的估(gū)值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高(gāo)股息是(shì)银行(xíng)股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财通(tōng)证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和(hé)长期投资需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息(xī)率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股息策略以(yǐ)其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是(shì)高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一(yī)季度是业绩(jì)低(dī)点。随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生品投资部基金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指出，与ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(yǔ)海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机会(huì)。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最(zuì)高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海外(wài)绝大(dà)部(bù)分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得(dé)这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银(yín)行的(de)利润增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融板(bǎn)块的(de)走强(qiáng)，有市场观(guān)点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行(xíng)情告(gào)一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称(chēng)，大金融(róng)板块过(guò)去被当(dāng)成行情(qíng)结(jié)束的(de)指标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不限于大金融爆发往(wǎng)往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的金融(róng)股走强来看，市(shì)场(chǎng)表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸(xī)血”效(xln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式iào)应(yīng)并(bìng)不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市(shì)值板块(kuài)成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金(jīn)融板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过(guò)去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异(yì)巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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