金融界(jiè)5月8日消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市(shì)场银行板(bǎn)块再(zài)度走高(gāo)，中信银行率先涨停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨(zhǎng)超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨超5％，工商银行涨超(chāo)4％，建(jiàn)设(shè)银行涨超3％。

　　截至目前，中信银行年(nián)内涨(zhǎng)幅已超过(guò)50％，中国银行、交通银(yín)行、农(nóng)业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在近日的研报中(zhōng)梳理了银行(xíng)上涨的(de)逻(luó)辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修复。

　　2022年底(dǐ)开始，政策不再提(tí)金融让利(lì)。银(yín)行(xíng)业也开始(shǐ)落实，比如一些(xiē)地方小银行(xíng)下调存款利率后(hòu)，股份行(xíng)也出现下调；而年初的(de)低(dī)利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率在上行。此外(wài)，今(jīn)年也没有下(xià)达普(pǔ)惠小微的政策任务。政策改(gǎi)变的原(yuán)因之一是银行需要资本扩(kuò)展，需要恰(qià)当的盈利积累，不能(néng)过度让(ràng)利；另一(yī)个是中央讲中(zhōng)特(tè)估和国企(qǐ)改革，银行作为资产规(guī)模最大(dà)的国企行业(yè)，按(àn)政(zhèng)策导向要提高资产收益率。而取消金(jīn)融(róng)让利有利于银行(xíng)估(gū)值修复。从2020年开始的金融(róng)让利使银行股的PB估值低(dī)于正(zhèng)常估值。银行(xíng)作(zuò)为ROE较高（大于10％）的行业，在(zài)利润正增长的情况下(xià)正常(cháng)PB估值应该在(zài)1倍多，但由于(yú)让利(lì)之下(xià)市场担(dān)心银行ROE会降低，给出的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向的改(gǎi)变对银行股是一种长时间的利好，有利于银(yín)行(xíng)估(gū)值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和债(zhài)务风险(xiǎn)周期相关，现在已(yǐ)进入不良率(lǜ)下降周(zhōu)期(qī)。2020年底银(yín)行(xíng)业的不良(liáng)贷款(kuǎn)率开始下降，到(dào)今(jīn)年一季度已(yǐ)经连(lián)续(xù)10个(gè)季度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不(bù)过按历史规律(lǜ)，上涨会存在(zài)滞后性(xìng)。目前市场还(hái)没(méi)充分意(yì)识(shí)，银行股价刚刚(gāng)启(qǐ)动，如(rú)果不良(liáng)率(lǜ)下降(jiàng)周期能够持续验证，我们认为这会(huì)让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者(zhě)对(duì)于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房(fáng)地产贷款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对银(yín)行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地(dì)产(chǎn)上下游(yóu)的很多行业(yè)的债务风险已经解决。总体上银行不(bù)良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩(jì)出现拐(guǎi)点(diǎn)，疫情扰(rǎo)动结束(shù)。

　　银行(x肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢íng)收入增(zēng)速自去年一季度开始逐(zhú)季下(xià)降，今(jīn)年Q1已(yǐ)到最(zuì)低(dī)点(diǎn)，单季来(lái)看今年Q1比去年Q4营收增速略微(wēi)提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收(shōu)入增速会逐季(jì)改善，特别是(shì)中小银(yín)行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下降，今年(nián)1月(yuè)1号(hào)银行进行贷款利(lì)率(lǜ)重定(dìng)价，利率(lǜ)出(chū)现下降(jiàng)。这是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复(fù)。此外，过去三年(nián)疫(yì)情(qíng)使得(dé)银行股估值被压制。现(xiàn)在乙类乙管多时(shí)，对银行(xíng)估值(zhí)不会再(zài)有太多影响，疫情折价(jià)已过，估值将会(huì)正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下(xià)调，政策未收紧。

　　最近(jìn)银行业(yè)出(chū)现存款利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口(kǒu)指导已经(jīng)取(qǔ)消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有(yǒu)比(bǐ)较正(zhèng)向(xiàng)的催化，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底(dǐ)的政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议并未如市场预期一(yī)样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业(yè)是另一个短期利(lì)好(hǎo)。

　　该(gāi)机构从交易(yì)层面(miàn)罗列了一下两大催化因(yīn)素：

　　第一，债券市场出现资产荒(huāng)，一些(xiē)稳定的高股息(xī)行业(yè)会成(chéng)为替(tì)代品，银行(xíng)股(gǔ)就得益(yì)于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国企(qǐ)ROE，很多做股票投资或股权投(tóu)资的(de)国企(qǐ)央企(qǐ)可以投资ROE相对高(gāo)的银行股，从(cóng)而(ér)来提(tí)高自身ROE。

　　对于(yú)对(duì)于未来银行股上涨的持续性，海通国际(jì)证券(quàn)给予肯(kěn)定(dìng)态度。该机(jī)构认为(wèi)，接下来(lái)的5-7月(yuè)份(fèn)的(de)业绩真空期，银行股的表现(xiàn)将(jiāng)取决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交(jiāo)易情(qíng)绪，在没有经济衰退和政(zhèng)策(cè)打压的(de)情况下银(yín)行股不会出(chū)现大幅回撤。关(guān)于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选(xuǎn)股(gǔ)时选择业(yè)绩好但股价还未(wèi)上(shàng)涨的小银行。之前中特估(gū)的概(gài)念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的(de)银行估(gū)值也要相应抬升，本(běn)质原(yuán)因是各类银行的估(gū)值(zhí)没有系统性(xìng)的差异。

　　东方证券指(zhǐ)出，截至23Q1，上(shàng)市银行不良(liáng)率环(huán)比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面不良(liáng)率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业23Q1加回核销后的(de)年(nián)化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以来随着(zhe)疫情(qíng)影响的消退(tuì)和经济的稳(wěn)步复苏，银(yín)行不良生(shēng)成压力边(biān)际(jì)缓释。前瞻性指标(biāo)方面，绝大多数银行(xíng)关注率环比有所改善。拨备方面(miàn)，截至1季(jì)度末(mò)，上市银行拨备(bèi)覆盖(gài)率环比(bǐ)上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环比下(xià)降3BP，行业(yè)的(de)拨备(bèi)水平(píng)继续保(bǎo)持充(chōng)裕。目前银行(xíng)资产质量(liàng)压力的峰值已经过(guò)去，展望而言，经济复苏态(tài)势良好，企业经营环(huán)境改善、居(jū)民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的(de)资产质量表现有望延(yán)续向好(hǎo)态势。

　　中信建投在(zài)银(yín)行业2023年中(zhōng)期(qī)投资(zī)策略报(bào)告(gào)中表示，经济复苏进行(xíng)时，银行(xíng)重回基本面主逻辑。银行基本面的量、价、质三方面的景气度均较去年(nián)提升：价格端，息(xī)差企稳回升新趋势将是(shì)重要的行业催化剂，利好整体估值提(tí)升(shēng)。规模端，信贷需求(qiú)从大到小逐步传导(dǎo)，下半年企业贷款(kuǎn)需求高景(jǐng)气延(yán)续的同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷款的需求复(fù)苏。资(zī)产质量方面，优(yōu)质房(fáng)地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷款质量将在(zài)居民(mín)还款(kuǎn)能力提升下长(zhǎng)期向好，银行(xíng)资产质量下行风险封住。银行(xíng)板块配置上，建议大(dà)小兼(jiān肖姓出过哪些名人名字，肖姓出过哪些名人呢)备、聚(jù)焦头部(bù)。