调油(yóu)逻辑提(tí)振(zhèn)成本价(jià)格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推升(shēng)芳烃价格，去年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现(xiàn)远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两(liǎng)方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下(xià)跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑(zhèng)邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相(xiāng)比(bǐ)，今(jīn)年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能化组组(zǔ)长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提(tí)前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进(jìn)一(yī)步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有提早预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差一直保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场(chǎng)的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬(xún)后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期(qī)，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作(zuò)调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关停引(yǐn)起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看(kàn)来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油(yóu)需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和经济可(kě)能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现(xiàn)了(le)不稳定的因素(sù)。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前(qián)翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗期流通(tōng)货源(yuán)紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产(chǎn)能共500万吨新装置(zhì)投产和下(xià)游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调(diào)油逻辑边际弱化，但(dàn)是现在(zài)还没(méi)有(yǒu)真正进入(rù)美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美(měi)联(lián)储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑(jí)再继(jì)续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主(zhǔ)力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国(guó)内纯苯下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库压力，短(duǎn)期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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