自(zì)2022年底以来(lái)，A股(gǔ)市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的(de)披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经(jīng)理对后市(shì)的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场(chǎng)有(yǒu)信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能是一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客(kè)观上(shàng)当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金经理，他(tā)是国内首位千亿(yì)级(jí)主动权益基金(jīn)经理，手握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处(chù)于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票(piào)市(shì)值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基(jī)本都(dōu)是(shì)30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲精选，一季(jì)度末该基金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港股 和(hé)美(měi)股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技(jì)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资(zī)原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上看，前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三大(dà)重仓股(gǔ)依(yī)次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加(jiā)了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易(yì)方达优质企业三(sān)年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的(de)第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年(nián)底已经进(jìn)行了减持，同样减(jiǎn)持(chí)的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。而美(měi)团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达张坤管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居(jū)基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价(jià)值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来充分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势(shì)之一在于可积累性。具体来(lái)说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资者未来更可能做出对(duì)具(jù)体投资标的内在价值的准确(què)判(pàn)断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报(bào)作为终级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条可(kě)积(jī)累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的经验，持(chí)续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一(yī)情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基(jī)本面的核(hé)心手段(duàn)之一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检(jiǎn)验并修正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果能对一家公司(sī)过去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经历(lì)过(guò)短期的(de)经(jīng)营业绩和股(gǔ)价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度(dù)的(de)冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研(yán)究(jiū)并抓(zhuā)住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎(qíng)升级(jí)为例，一季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调(diào)整。数据显示(shì)，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中(z1什么意思网络用语女生，211什么意思网络用语hōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制(zhì)造业资(zī)产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较(jiào)热烈(liè)的应用(yòng)展望，资金分流(liú)可(kě)能是高端制造业相对表现(xiàn)不(bù)理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结(jié)构(gòu)并没有进行(xíng)大幅(fú)度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建立(lì)全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓持(chí)股来看，该基金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化(huà)不大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水(shuǐ)平已在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的(de)变化在(zài)市场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短(duǎn)期内基本面估值(zhí)匹配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈(chén)皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方达新经济基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期(qī)仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境(jìng)下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面(miàn)遇(yù)到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括行业上用医药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个(gè)季(jì)度位列前(qián)五(wǔ)大重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基(jī)金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍(réng)保留在前十大重仓股的(de)贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上(shàng)一季(jì)度的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液(yè)之(zhī)外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪(zōng)、研究以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究获得超(chāo)额认知、并最终(zhōng)映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追寻的正是在每一次关(guān)键(jiàn)选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在(zài)酝酿或(huò)发酵，我(wǒ)们(men)重启(qǐ)了与世(shì)界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要(yào)城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我(wǒ)们可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证券市场，我们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头(tóu)”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医(yī)疗、银行、券商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居(jū)富国天惠基(jī)金前三大(dà)重仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医(yī)学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务为核心的高科(kē)技服务企业(yè)，通(tōng)过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也(yě)在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业务增(zēng)长迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经(jīng)济指标在3月(yuè)份(fèn)有了明显改善。货币(bì)政策(cè)保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发(fā)挥(huī)作用持续的进(jìn)程中。更要重视的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资(zī)者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的(de)预期回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的。未(wèi)来我们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前(qián)景的(de)优(yōu)秀(xiù)公司，等待(dài)公司自(zì)身创(chuàng)造价值的(de)实(shí)现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如何看待(dài)未(wèi)来市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业板块(kuài)变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持合同约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前(qián)三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾(fén)酒(jiǔ)也(yě)继续在其前十(shí)大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场造(zào)成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着(zhe)高利(lì)率环(huán)境大概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气(qì)球事件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激预期落空，叠加(jiā)海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间修复资(zī)产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄(xù)下(xià)降是必(bì)然事件(jiàn)，消费(fèi)今(jīn)年大概(gài)率超预期回升(shēng)。就近期(qī)公布的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带(dài)来(lái)的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流(liú)动性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大(dà)，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为(wèi)出现金融危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在(zài)相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球经济(jì)正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们(men)可以将目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观企业层(céng)面。可以看到很(hěn)多公司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关(guān)注宏观数据(jù)，多看看微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人创造良(liáng)好收益。

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