作者不尽人意是什么意思(zhě)：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月食(shí)品价格(gé)环(hu不尽人意是什么意思án)比下降1％、非食(shí)品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带(dài)动(dòng)价格分别环(huán)比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场(chǎng)需(xū)求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价(jià)格(gé)波动(dòng)带动国内(nèi)油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其(qí)实，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的不尽人意是什么意思(de)历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处(chù)于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及核心CPI的走势(shì)。而随着下半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉(ròu)收储工作的开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整(zhěng)体将保持温和(hé)上涨态势，通(tōng)缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。

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