2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要(yào)分为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构(gòumbb是什么公司，mbb是什么意思缩写)，上(shàng)游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对(duì)于中下游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力(lì)度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司(sī)在(zài)去年电池片(piàn)环节尤其是(shì)大(dà)尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的状态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首(shǒu)先是(shì)源(yuán)于供不(bù)应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价(jià)格(gé)持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提(tí)及量(liàng)价双升，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动(dòng)毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均(jūn)毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游(yóu)领域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行(xíng)业不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材(cái)板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变(biàn)器(qì)板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会公布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助(zhù)。

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