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农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静静团队

　　核(hé)心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月(yuè)27日，国家(jiā)统计农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的局发布4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企业营业收入累(lèi)计同比增长0.5％；规模以(yǐ)上工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润累计同(tóng)比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增(zēng)速降幅小幅收窄，但(dàn)依然(rán)处于探底爬坡过程中。从决定企业利(lì)润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我们认为，此(cǐ)轮工(gōng)业企(qǐ)业利(lì)润增速由正转负(fù)的原(yuán)因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速的(de)下探(tàn)幅度之(zhī)深和持续时间(jiān)之长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素叠加(jiā)导(dǎo)致的(de)：（1）PPI下行加(jiā)速工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间偏(piān)长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　从(cóng)详细拆解数据看(kàn)：1）与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的(de)增长压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和应收(shōu)账款平均回收期进一步增(zēng)加。2）分所有(yǒu)制类型来(lái)看(kàn)，外商(shāng)及(jí)港澳台(tái)商和私营企(qǐ)业利润累计同(tóng)比降幅出现收(shōu)窄，国(guó)有工业企业(yè)和股份制企业(yè)利润累计同比降幅(fú)进一步扩大。3）上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表现较好，石油(yóu)和天然气开采(cǎi)等其他行业的利润增(zēng)速降幅依然较(jiào)大；中(zhōng)游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工业的利润增(zēng)速均为负，是整体工业企业利润增速的主要拖累(lèi)，中游装备制造业利(lì)润增速回(huí)升幅度(dù)较大，成为整体工(gōng)业(yè)企业利润增(zēng)速的主要拉动项(xiàng)。在价格水平、内部(bù)需求、外部需(xū)求同时(shí)走弱的情况下(xià)，下游行业内(nèi)部的利润增速反弹乏力。

　　总体而言，与上个(gè)月相(xiāng)比，4月份(fèn)公布的工业(yè)企业(yè)利润数据已表现(xiàn)出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增(zēng)速爬升的行业进一步增多；二，营(yíng)业收入增速(sù)由负转正，营业利润增速(sù)降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业有望继续成为拉(lā)动工业(yè)企(qǐ)业利润增速(sù)回升的主要拉(lā)动力。按当(dāng)月利润增速计算，4月(yuè)份(fèn)表现较好的行业主(zhǔ)要(yào)有：汽车制造、铁路(lù)、船舶、航空航天和其他运输设备制(zhì)造业(yè) 、通(tōng)用设备(bèi)制造业、电(diàn)气机(jī)械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文教、工美(měi)、体(tǐ)育和娱乐(lè)用品制造业、橡(xiàng)胶和塑料制品业、电力、热力、燃气(qì)及水的(de)生产和供应业电力。

　　正文

　　核心观点：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同(tóng)比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处(chù)于探(tàn)底爬坡过程中。从决(jué)定企业利润的量(liàng)、价(jià)、成本三因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业(yè)利润增速由正转(zhuǎn)负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增(zēng)速的(de)下探幅度之深和持续时间之长是PPI下(xià)行和其(qí)他多(duō)种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存(cún)时(shí)间偏长以及费用率偏高严重(zhòng)制约工(gōng)业企业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行业中，有26个行业(yè)的(de)营业利(lì)润累计增(zēng)速出现回升，其他(tā)13个行业的(de)营业利润累计增速(sù)均出(chū)现回(huí)落(luò)，其中回落幅度较大的行业主(zhǔ)要是农(nóng)副食品加(jiā)工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)、造(zào)纸及纸制品、纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度较大的行业(yè)主要是机械和设备修理、汽车(chē)制造(zào)、通(tōng)用设(shè)备制造、橡(xiàng)胶和塑料制品(pǐn)等(děng)行业(yè)。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析

　　具体来看：

　　与去年同(tóng)期相比，工(gōng)业企业经营绩效的增(zēng)长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与3月份相比，产成品存货(huò)周转天数和应收账(zhàng)款(kuǎn)平均回收(shōu)期进一步增加。

　　数据显示(shì)，规模(mó)以(yǐ)上工业企业累计每百元营业收入中的成本为85.18元（3月(y农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的uè)为(wèi)85.04元），同比增加0.88元（环比增加0.09元）。产成品存货周转天数为20.80天(tiān)（3月(yuè)为20.60天），同(tóng)比增加1.80天（环比增加0.14天(tiān)）；应收账款平均回收(shōu)期为63.10天（3月为61.80天），同比增(zēng)加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制类(lèi)型来看(kàn)，外商及港(gǎng)澳台商和私营企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)出(chū)现收窄，国有工业企业和股份制企(qǐ)业(yè)利润累(lèi)计同比降幅进一步(bù)扩大。

　　其中4月(yuè)国有(yǒu)工业企(qǐ)业利(lì)润累计同比增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期(qī)13.9％），外商及港澳台商利(lì)润(rùn)同比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营(yíng)企业(yè)和股份制企业同比增(zēng)长分(fēn)别为-22.5％（3月-23％，去(qù)年(nián)同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同(tóng)期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)利润增(zēng)速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开采等其他(tā)行业的利(lì)润(rùn)增速降幅依然(rán)较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属(shǔ)矿采选的增速(sù)依然(rán)为(wèi)正，分别收(shōu)录(lù)10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油(yóu)和天然气开采、煤炭开采和洗选(xuǎn)、黑色(sè)金属矿采选(xuǎn)业、废物资(zī)源综合利用的(de)增速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原(yuán)材料加工业(yè)和装(zhuāng)备制造业的利润(rùn)增速(sù)出现明(míng)显分化(huà)。中游原材料加(jiā)工业(yè)的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收窄(zhǎi)，但依然是整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的(de)主要拖累。中游装备制造业(yè)利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工业(yè)企业利(lì)润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路(lù)船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械及(jí)器材制造、仪器仪表制(zhì)造增幅延续上个月(yuè)亮(liàng)眼(yǎn)趋势(shì)，得益(yì)于国内汽车销售量(liàng)的提(tí)升(shēng)和汽车(chē)产业链出口强劲，汽车制造业的利(lì)润增速降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去年(nián)同期基数较低(dī)，汽车制造业当月利(lì)润(rùn)增速(sù)高(gāo)达20倍。

　　数(shù)据显示，化学原料化学制品跌幅扩大(dà)，分别收录(lù)-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用(yòng)设备制造、石油煤炭及(jí)燃料(liào)加(jiā)工(gōng)、非金属矿(kuàng)物(wù)制品(pǐn)、黑(hēi)色(sè)金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造、金属制品、计算(suàn)机通信和电子设备(bèi)跌幅收(shōu)窄，分别收(shōu)录(lù)-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制(zhì)造、通用设(shè)备制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造增(zēng)幅依(yī)旧(jiù)为正，并且增速出现明(míng)显(xiǎn)回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得(dé)一(yī)提的(de)是，汽车制造增幅(fú)由负转(zhuǎn)正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在(zài)价(jià)格(gé)水平、内部需求、外(wài)部(bù)需求同时(shí)走弱(ruò)的情况(kuàng)下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹乏力，文教工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食(shí)品制(zhì)造(zào)、纺织业、家具制(zhì)造等多个行业的利(lì)润增速跌幅放缓(huǎn)，但依(yī)然为负；农副食品加工、纺织服(fú)装、服(fú)饰等(děng)多个行(xíng)业的利润(rùn)跌幅继续扩(kuò)大。往后看，价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游行业的利润增速向上爬坡的(de)节奏大(dà)概率(lǜ)偏缓。

　　数据显(xiǎn)示，农副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服装、服(fú)饰、皮毛羽和制鞋、造(zào)纸(zhǐ)及纸(zhǐ)制品和医(yī)药制造跌幅(fú)扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和(hé)-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文(wén)教工美(měi)体(tǐ)育(yù)娱乐用品(pǐn)、食品制造、纺(fǎng)织业(yè)、家具制造(zào)和(hé)印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑(sù)料(liào)制品(pǐn)增(zēng)速由负(fù)转正(zhèng)，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制(zhì)造利(lì)润增速保持(chí)高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中(zhōng)的机械和设备(bèi)修理、电力(lì)热力利润增(zēng)速(sù)相对较(jiào)高，燃(rán)气生产和(hé)供应利润(rùn)增速降幅收(shōu)窄。其中机械(xiè)和设备修理利润累计增速上(shàng)升幅度(dù)较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热(rè)力(lì)利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持高速增长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应增幅略(lüè)有上升，收录(lù)5.8％（前值为0.0％），燃气生产和供应降(jiàng)幅(fú)收窄，收(shōu)录-4.7％（前(qián)值为(wèi)-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业企(qǐ)业利润数(shù)据已表现(xiàn)出明显的探底爬(pá)坡信(xìn)号：一，营业利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)速爬升(shēng)的行业进(jìn)一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营(yíng)业利(lì)润增速降幅(fú)收窄。

　　往(wǎng)后看，中游装(zhuāng)备制造(zào)业有(yǒu)望继(jì)续成为拉动(dòng)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利润增速回(huí)升的主要拉动力。汽(qì)车制造(zào)、铁路(lù)、船(chuán)舶、航(háng)空(kōng)航天(tiān)和其他运输(shū)设备制造业、通用设(shè)备制造(zào)业、电(diàn)气机(jī)械及器材制造业、仪(yí)器仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和(hé)塑料(liào)制品业、电力、热力、燃(rán)气(qì)及水的(de)生(shēng)产和(hé)供应业。

　　正(zhèng)如我们在《今年工业企业(yè)利润增速能(néng)否转正(zhèng)？》中所言，当前正处于第6次工业企业(yè)利润(rùn)探(tàn)底阶段（从2000年开(kāi)始计(jì)算），如果按最(zuì)近(jìn)两次探底(dǐ)历史来演(yǎn)绎的话，至(zhì)少(shǎo)还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的(de)时间，预计工业(yè)企业利润增速(sù)转正(zhèng)最早也(yě)需等到四季度。目(mù)前我(wǒ)国仍面临内需增长缓(huǎn)慢和外需(xū)疲弱的“弱(ruò)复苏”阶段，这直接导致企业(yè)的产能(néng)利用(yòng)率持续下滑。此(cǐ)外(wài)，叠(dié)加营业成本高居不下导致(zhì)的(de)内部压(yā)力，本(běn)轮工业企业(yè)利润增(zēng)速反弹速(sù)度大概率较为缓慢。

　　招(zhāo)商宏(hóng)观 | 中游装(zhuāng)备制造(zào)业利润增速明显回升(shēng)——4月工业企业利润分(fēn)析