近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这也(yě)无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协(xié)议(yì)。且(qiě)其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸(suān)和面板级(jí)磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福(fú)电子在生(shēng)产(chǎn)电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二(èr)大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销售金额(é)比兴福电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能(néng)力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同(tóng)行(xíng)业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续(xù)实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品认证及批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路用湿电子(zi)化学品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了(le)产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股(gǔ)比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会(huì)批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标(biāo)估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化(hu池子为什么被封杀à)硫等(děng)原材料、电力等能(néng)源(yuán)以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)池子为什么被封杀购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额(é)占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表范围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相(xiāng)关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产品市(shì)场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至(zhì)一季(jì)度(dù)末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金额(é)为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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