自2022年底(dǐ)以来，A股市场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资(zī)情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市(shì)的基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度仍保持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士看好后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金(jīn)经理，他是国(guó)内(nèi)首位(wèi)千亿级主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握(wò)巨资让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和(hé)去(qù)年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调(diào)整幅(fú)度较(jiào)大的是易(yì)方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者需(xū)要(yào)时刻保持一(yī)种克(kè)制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到机(jī)会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该(gāi)基金的第(dì)一(yī)大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第(dì)二、第(dì)三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基(jī)金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港交易所，而增(zēng)加了(le)美团-W、中国海洋石(shí)油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金管理规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度(dù)末(mò)减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)

　　张坤(kūn)每(měi)次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一(yī)段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发展，等(děng)到它们用事实证明自己的成功和巨大的成(chéng)长潜力(lì)之(zhī)后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价(jià)值投(tóu)资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗hěn)重要的。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经(jīng)验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正确评估企业的(de)竞争力(lì)并跨(kuà)行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会(huì)给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是(shì)理(lǐ)解企业基本面的(de)核(hé)心手段(duàn)之(zhī)一。在(zài)定期报告(gào)中(zhōng)，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司(sī)的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你(nǐ)就会超过华(huá)尔街(jiē)98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司(sī)都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模(mó)式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是(shì)能够一路坚持(chí)下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应(yīng)对(duì)市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓(cāng)股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等(děng)为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产(chǎn)经历了下跌(diē)。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流(liú)可(kě)能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车方向保持相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中(zhōng)相(xiāng)信基本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的(de)变化在市场定(dìng)价中未(wèi)被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加大。这对于(yú)投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一(yī)样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方(fāng)达(dá)新经济基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季(jì)度中国经(jīng)济整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度相(xiāng)比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的(de)韧性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇(yù)到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得(dé)了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业则录(lù)得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基(jī)本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一(yī)些(xiē)由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅(fú)度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度(dù)的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化(huà)股份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度(dù)新进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代(dài)也退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热(rè)的(de)AI（人(rén)工智能）主题我们也(yě)进(jìn)行了(le)积极的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技(jì)术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知还不具备对相关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对合理的价格买入预(yù)期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于通过(guò)深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最(zuì)重要的(de)其(qí)实(shí)也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追(zhuī)寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极(jí)因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世(shì)界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等(děng)新兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性认同的(de)声音(yīn)和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式(shì)，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理朱(zhū)少醒一季度(dù)持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域(yù)医学新(xīn)进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是(shì)一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗(liáo)机(jī)构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外(wài)，基础化(huà)工板块中的蓝(lán)晓科技也在(zài)一(yī)季度新进富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年以来(lái)，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度实(shí)体经济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货币(bì)政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据(jù)上(shàng)呈现(xiàn)的复苏(sū)力度(dù)还不是很强，但我们(men)应该看(kàn)到是(shì)积极的因(yīn)素正在发(fā)挥(huī)作(zuò)用持(chí)续的(de)进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下(xià)权(quán)益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投(tóu)资者当前(qián)选择承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测(cè)市(shì)场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心(xīn)收集具(jù)有远大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待公(gōng)司自(zì)身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身(shēn)增长带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基(jī)金获取回(huí)报的(de)最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度如何(hé)调仓换股，他又是如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时(shí)的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较(jiào)高仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是今年(nián)主要宏观(guān)背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增速(sù)有(yǒu)望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗yín)行暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险，本身会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联(lián)储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅度向下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机(jī)的风险(xiǎn)不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对(duì)顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展(zhǎn)状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是(shì)关注宏观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良(liáng)好收益。

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