5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国基(jī)金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时(shí)间看(kàn)，年(nián)内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)三万日元等于多少人民币多少份(fèn)额出现正增长(zhǎng)，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导体主题(tí)ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基(jī)于对(duì)板(bǎn)块中(zhōng)长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震(zhèn)荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情(qíng)的带(dài)动下(xià)，板(bǎn)块细(xì)分领域(yù)仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)自(zì)4月中下(xià)旬(xún)以来(lái)又开始持(chí)续下跌。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指数表现为例，该(gāi)指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌，4月10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生产设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板(bǎn)块持续下跌，但资金对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均告负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月内份(fèn)额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基(jī)金经理田光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业复苏不(bù)及预期主要(yào)原(yuán)因，一是国(guó)产(chǎn)替代进(jìn)程不及预期，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存(cún)在差距，在国(guó)产替代(dài)过程中产(chǎn)品(pǐn)研发和客户(hù)导(dǎo)入(rù)进程可能(néng)不(bù)及(jí)预期；二(èr)是下游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和(hé)全球经(jīng)济疲软背景下，全球(三万日元等于多少人民币多少qiú)电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而导致对半(bàn)导体产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于(yú)今年看到(dào)拐点(diǎn)的出现(xiàn)”田光远(yuǎn)表示，在本轮周期中(zhōng)，率先(xiān)回暖的种类(lèi)要看芯(xīn)片下游的(de)景气度，有创(chuàng)新属性和份额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回暖。一方面中国经济体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提升是(shì)数(shù)字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一(yī)方面短周(zhōu)期维度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经济复苏(sū)会加大企业数字化投入(rù)力度。

　　九泰(tài)基金(jīn)战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾(gù)年初以来半导体板块上涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方面是(shì)2022年板块调整幅度较大，行业估值(zhí)处于底部位置；另一方面市场预(yù)期(qī)基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催(cuī)化，所(suǒ)以从年初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的(de)股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所以随着4月中下(xià)旬(xún)半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实的(de)表(biǎo)现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温(wēn)，综合因素引起行(xíng)业近期的持续回调。”刘(liú)源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越(yuè)买也(yě)能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定，多位业内人士也表示，长期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为(wèi)当(dāng)前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带(dài)来了新的需(xū)求增量，从周(zhōu)期(qī)视角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季度虽然会(huì)有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块估值波动较大，且子(zi)板块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处于(yú)历史估值分位低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产品的突破(pò)，会有形成很好的(de)投资机会。他(tā)进一步(bù)表示(shì)，人(rén)类历史经(jīng)历(lì)了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第(dì)三(sān)次是(shì)信息为对象进行创(chuàng)新，当前阶(jiē)段(duàn)的人(rén)工智能从感知智能走向认知智(zhì)能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的提(tí)升产生巨(jù)大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业革命，它是信息革命经(jīng)历(lì)了个人电脑、互联网(wǎng)革(gé)命和移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社(shè)会(huì)、政治、军事(shì)等方面全(quán)面影响人类社会。当(dāng)前(qián)仍(réng)处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在(zài)人(rén)工智能带来的(de)技术变(biàn)革浪潮下(xià)，人(rén)工智能对云管(guǎn)端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发(fā)生了改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能(néng)应用(yòng)的落地，端(duān)侧和网侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远建议(yì)投资者长期关注该板(bǎn)块(kuài)投资(zī)机会，他(tā)认为可以重点(diǎn)配置的(de)主线包括以AI为代表的创(chuàng)新(xīn)线、周期见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代表(biǎo)的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设(shè)备材料(liào)EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好的机会(huì)。首先，基本面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国芯片的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大对于科技(jì)安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替代提供了(le)坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股(gǔ)价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉(lā)动，整个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟(gēn)踪和(hé)调研半导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和(hé)重点公司的边(biān)际变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子消费品的复(fù)苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基(jī)础(chǔ)设(shè)施成为发展(zhǎn)基石，算力芯片(piàn)等核心环节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半(bàn)导体(tǐ)设备公司的一季报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推(tuī)进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也是(shì)可以(yǐ)关注的方向(xiàng)。存(cún)储作为(wèi)半(bàn)导体中最大的(de)周(zhōu)期品种，也可(kě)能在年(nián)内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要(yào)关注景气度修复速度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配程度，尽管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势(shì)比较确定，但改(gǎi)善的过程中股价(jià)有可(kě)能(néng)波动较(jiào)大，要结合基本面(miàn)变化(huà)综合判断配置(zhì)价值，我(wǒ)们也(yě)会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源(yuán)补充(chōng)道。

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