上市公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇(qí)，但(dàn)连带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成(chéng)为首只因正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的(de)可转债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人欢迎。一个广为流(liú)传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依(yī)然(rán)可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上(shàng)市公司是因(yīn)经(jīng)营(yíng)不善(shàn)导致退市，财(cái)务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司(sī)发行(xíng)的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普(pǔ)通债(zhài)权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长(zhǎ一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ng)期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态(tài)化退市机制(zhì)正在形成(chéng)，以上市股为(wèi)锚的(de)可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有(yǒu)理由(yóu)一(yī)成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股(g一句话气死嫉妒你的人，嫉妒心太重的人一般是怎样的人ǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切(qiè)关(guān)注可转(zhuǎn)债(zhài)市(shì)场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前(qián)关于可转债的退市处理还有不少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的(de)风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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