自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市(shì)场一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期(qī)投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦(yàn)春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇(piān)幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤坤”的(de)张(zhāng)坤是最受基民关注的(de)基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从(cóng)基金君整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季(jì)报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增(zēng)加了科技等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域(yù)分布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争(zhēng)力强(qiáng)的优(yōu)质(zhì)公司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台减(jiǎn)持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力(lì)，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性(xìng)的(de)心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行动，而(ér)是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成为其第(dì)二(èr)、第(dì)三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行(xíng)了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港交易(yì)所，而增加了(le)美(měi抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思)团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有的(de)头号(hào)重仓股为贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去(qù)年底已经进行了(le)减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去(qù)年(nián)底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰(xī)写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长一段时间来充(chōng)分(fēn)观察公司的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明自(zì)己的(de)成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势(shì)之一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现(xiàn)在对(duì)基本面分析方法的理解(jiě)和(hé)对具体行业和企业(yè)的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具(jù)体投资(zī)标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标(biāo)的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进(jìn)行系统(tǒng)整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之(zhī)一(yī)。在定期(qī)报告(gào)中，企业的所有经(jīng)营活动都会反映在财(cái)务数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财(cái)务状况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这(zhè)家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如果你对一家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所(suǒ)有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功的模(mó)式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的(de)重要(yào)因(yīn)素，也(yě)通常意味着(zhe)长(zhǎng)期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度(dù)末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持(chí)仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出(chū)现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度(dù)，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关(guān)行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望，资(zī)金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对(duì)市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前(qián)市场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预(yù)见地加大。这对于投资人(rén)而(ér)言，在(zài)新信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值(zhí)匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作(zuò)为市(shì)场上较(jiào)为知名(míng)的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何(hé)展望未(wèi)来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基(jī)金中回顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经济(jì)整(zhěng)体温和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经历疫情，居民消(xiāo)费(fèi)和(hé)企业(yè)投(tóu)资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆的动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的(de)分化。受益(yì)两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上(shàng)用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了(le)一些(xiē)由于短期基本面一(yī)般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间(jiān)较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年(nián)一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的(de)抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当(dāng)下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的(de)定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产(chǎn)”这一(yī)投资理(lǐ)念，因此会选择(zé)暂(zàn)时“以静制动”，继(jì)续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还(hái)分(fēn)享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做(zuò)选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在(zài)每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界(jiè)的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获得了更(gèng)多(duō)实质(zhì)性认同的声(shēng)音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行业(yè)已(yǐ)经(jīng)进入库存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希(xī)望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力于在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国(guó)天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金域医学(xué)是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理诊(zhěn)断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断(duàn)信(xìn)息整合服务(wù)。

　　除了金(jīn)域(yù)医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回顾，一季度(dù)沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的(de)阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认。投(tóu)资者(zhě)的风(fēng)险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是(shì)积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥作用持续的(de)进程中。更要重视(shì)的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依(yī)然处(chù)于(yú)长周期中很有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力的(de)位(wèi)置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的(de)出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集(jí)中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优秀公司(sī)，等(děng)待公(gōng)司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场情(qíng)绪在(zài)未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业(yè)基(jī)因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我们(men)认为此类企业(yè)，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增长带来(lái)的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主投大(dà)消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一(yī)季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是如(rú)何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业(yè)配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而非择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保(bǎo)持合同约定较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国内资本市(shì)场造成较大扰(rǎo)动。美国失业(yè)率水平(píng)再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导(dǎo)致中美(měi)关系再度(dù)紧张(zhāng)。国内强(qiáng)刺(cì)激预期(qī)落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离复(fù)苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下(xià)降是(shì)必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外(wài)银行(xíng)暴雷反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储(chǔ)紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩(suō)带(dài)来的金融(róng)风险更多(duō)是流动性问题，底层(céng)资产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经(jīng)济正在重回(huí)正轨的路上(shàng)。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观(guān)企业变化可(kě)以让内(nèi)心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期待为持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益(yì)。

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