上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券(quàn)和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有(yǒu)“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在相关(guān)规则(zé)中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制(zhì)正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可转债(zhài)也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评(píng)估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债公司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可(kě)转债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打齐(qí)补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可(kě)转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投资(zī)者利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读简单套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能(néng)视而不(bù)见了(le)。各市(shì)场参与主体(哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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