核心(xīn)观点:在当前经济恢复的(de)不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投资策(cè)略。高(gāo)股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边(biān)际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息(xī)的前(qián)提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需要漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安(ān)全边(biān)际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份(fèn)行和城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银(yín)行板块(kuài)的配置(zhì)安全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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