大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与(yǔ)科索(suǒ)沃(wò)阿(ā)族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族(zú)警察在(zài)冲(chōng)突中使用(yòng)了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和(hé)能源后的核心PCE物价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含(hán)收益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年(nián)将(jiāng)多(duō)次降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债务(wù)上(shàng)限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基(jī)金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析(xī)师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能(néng)源(yuán)危机在期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不(bù)达预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量(liàng)率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期(qī)煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中信(xìn)建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区(qū)间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱未(wèi)见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负责(zé)人夏聪(cōng)聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持(chí)续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qi我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日ú)弱势以及自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本(běn)下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人(rén)士普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格(gé)可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率(lǜ)是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢复情况，下半(bàn)年部(bù)分品种(zhǒng)面(miàn)临(lín)较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到(dào)低(dī)价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而不(bù)是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力(lì)度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限(xiàn)的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在(zài)8月收(shōu)储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化工整(zhěng)体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求(qiú)；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能(néng)在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠(dié)加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小(xiǎo)概率事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油带来相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上(shàng)，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日在国内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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