申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点(diǎn)，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库(kù)存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业市(shì)占率(lǜ)下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海光信(xìn)息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本助力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国(guó)产替代化、自(zì)主研(yán)发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度(dù)分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高位等(děng)因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增(zēng)长企业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可(kě)。去年女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(nián)芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下增速(sù)最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速(sù)度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与(yǔ)这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业(yè)最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元(yuán)，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用(yòng)石(shí)英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部(bù)公(gōng)司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

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