金融界5月(yuè)16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中国经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供应总体是充足(zú)的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下(xià)行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅(fú)有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今(jīn)年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况，更重要的(de)还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基(jī)本(běn)稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求(qiú)稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以(yǐ)来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续(xù)扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下(xià)降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复(fù)常态化运行(xíng)以后，部(bù)分(fēn)行业产能供给充裕，但市(shì)场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需(xū)求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还(hái)会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅(chàng)通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民(mín)“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费(fèi)等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带(dài)动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明(míng)显回(huí)升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发(fā)挥(huī)充分作用，经济内生(shēng)动(dòng)力也在增(zēng)强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩。通缩主要指价(jià)格(gé)持续负增长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是(shì)核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规(guī)律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下(xià)活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(h丁二醇和丙二醇是不是酒精òu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也(yě)有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系(xì)、而不是非(fēi)银(yín)金融机构，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的(de)居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派(pài)生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lú丁二醇和丙二醇是不是酒精n)信用修复主要靠企业(yè)融资扩(kuò)张，有效(xiào)社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产(chǎn)端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的(de)修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费(fèi)，后半程靠居民(mín)消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　<丁二醇和丙二醇是不是酒精strong>地产链条的(de)“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期向下已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地(dì)区棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于稳(wěn)定低能级城市需求。

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